Il Congresso cambia colore, i mercati cambiano leadership
Edizione del 9 novembre 2026 • Tempo di lettura 42 min.
TESI DI INVESTIMENTO Q4 2026
La tesi viene rivista trimestralmente. Aggiornamenti straordinari sono possibili in caso di eventi rilevanti per la nostra view.
La nostra tesi
Intro
La tesi parte da una constatazione e ne segue le conseguenze fino in fondo. Il debito pubblico occidentale ha superato il punto oltre il quale non è più la politica monetaria a decidere il costo del denaro, ma il costo del denaro a decidere quanto la politica monetaria possa permettersi. Il rialzo di settembre non smentisce questa lettura. Il vincolo non decide più se una stretta cominci, decide fin dove possa arrivare.
Resta però una lettura, e una lettura conta solo se i numeri la confermano. Il cuore del nostro modello è quantitativo: l'analisi macro serve a formulare le ipotesi, non a validarle, e ogni intuizione viene mantenuta o scartata in base al riscontro che trova nei dati. Quando le due cose divergono, prevalgono i dati.
Fiscal dominance
Il debito federale statunitense ha superato i 40.000 miliardi di dollari, e nei primi 11 mesi dell'anno fiscale la spesa per interessi netti ha oltrepassato per la prima volta i 1.000 miliardi, in crescita del 13% sull'anno precedente. Da qui in avanti il servizio del debito pesa più di voci storicamente intoccabili del bilancio, difesa inclusa.
La Federal Reserve, sotto la guida di Kevin Warsh, lavora con gradi di libertà molto più stretti rispetto a un decennio fa. Il rialzo di settembre non contraddice il vincolo: lo riporta dove è sempre stato, cioè non sull'avvio dell'inasprimento ma sul suo punto di arrivo.
Non si decide più quanto stringere, ma quanto può permetterselo il Tesoro.
Il tasso reale
La misura che separa un inasprimento difensivo da uno restrittivo è il tasso reale, e i tassi reali da guardare sono due. Per chi presta allo Stato conta il tasso di policy contro i prezzi, e lì il costo reale del denaro è appena positivo: resta tale anche mettendo in conto un altro rialzo.
Per lo Stato debitore conta un'altra misura: il costo medio del proprio debito contro la crescita nominale dell'economia. Finché il debito costa meno di quanto l'economia cresce, il rapporto si erode da solo, e il Tesoro oggi paga in media il 3,45%. Lo stock si rinnova lentamente, il che dà alla Fed spazio nel breve e glielo toglie a ogni rinnovo. È la soglia che la banca centrale non può superare a lungo, e Paul Volcker la superò ampiamente per anni.
Ciclo difensivo
Ci aspettiamo un inasprimento difensivo, non aggressivo. Il numero dei rialzi conta meno di quanto sembri: altri 2 o 3 movimenti da un quarto di punto lascerebbero entrambi i tassi reali dove si trovano oggi. Quello che conta è se la stretta superi mai la soglia di erosione, e riteniamo di no.
Il precedente non è il 2022 ma il 1997, quando Greenspan alzò una volta sola e l'anno dopo tagliò. Non perché il conteggio debba ripetersi, ma perché la natura dell'intervento era la stessa: difendere la credibilità della banca centrale, non riportare l'economia sotto controllo. Una stretta di credibilità si esaurisce quando la credibilità è ristabilita.
Tratto lungo della curva
Sulle scadenze lunghe i rendimenti salgono per dinamiche proprie: term premium in espansione, domanda estera in ritirata, percezione di rischio fiscale crescente. E si muovono prima che la banca centrale decida, non dopo.
Ogni punto base in più si traduce in un maggior costo di rifinanziamento per gli Stati Uniti. Alzare il fed funds in questo contesto significa alimentare proprio la spirale che si vuole evitare, tanto più dentro uno shock energetico che la politica monetaria non può toccare: sovrapporre un rialzo a uno shock di offerta su un'economia già fragile farebbe esplodere il rischio recessione.
Repressione finanziaria
L'austerity non è un'opzione politicamente praticabile, né per repubblicani né per democratici. Resta una sola via, quella storicamente battuta dai paesi sovraindebitati: in pratica tassi tenuti per anni sotto la crescita nominale dell'economia. Chi presta allo Stato non perde denaro, perde terreno, e lo stock di debito si erode in rapporto al prodotto anno dopo anno.
Gli Stati Uniti hanno già applicato questo espediente tra il 1946 e gli anni Settanta, riducendo il rapporto fra debito e prodotto da oltre il 100% a circa il 30% senza mai pareggiare il bilancio.
Strumenti operativi
Riteniamo che la Fed combinerà rialzi piccoli e distanziati con allentamenti regolatori che creano domanda obbligata per il debito pubblico. Il secondo è meno visibile del primo ma più efficace: modificare requisiti di capitale e coefficienti di liquidità spinge banche e fondi pensione a detenere più Treasury senza che nessuno debba comprarli direttamente.
Si aggiunge un canale strutturalmente nuovo: la domanda di T-bill creata dalle stablecoin in dollari, con il GENIUS Act ad accelerare esplicitamente la dinamica. Ogni dollaro emesso in stablecoin deve per legge stare in riserve liquide, con i titoli a breve del Tesoro in testa, e trasforma la crescita del comparto cripto in domanda automatica per il debito americano.
Yield curve control
Se i rendimenti lunghi continueranno a salire, lo strumento successivo è questo: la banca centrale fissa un tetto al rendimento del decennale e si impegna ad acquistare titoli senza limiti quantitativi per non farlo superare. Gli Stati Uniti non lo usano dal 1951, quando servì a gestire il debito di guerra.
Ha smesso di essere un'ipotesi da manuale. Il Tesoro ha già raddoppiato il tetto dei propri riacquisti di titoli lunghi e quest'anno lo ha portato al triplo dell'importo ordinario, trovandosi davanti più venditori di quanti potesse assorbire. È la stessa intenzione con strumenti molto più deboli: chi emette può accorciare la scadenza media del debito, chi stampa può fissarne il prezzo. Il passaggio dall'uno all'altro è di grado, non di natura.
De-dollarizzazione
Sullo sfondo lavora un trend di lunghissimo periodo, fatto di acquisti record di oro da parte delle banche centrali, scambi bilaterali in valute locali e infrastrutture di pagamento alternative. Nel 2026 il 93% delle banche centrali censite dichiara di detenere oro, contro l'81% dell'anno precedente, e la BCE ha certificato che il metallo ha superato i titoli del Tesoro fra gli asset di riserva.
È un processo misurato in anni più che in trimestri, ma la direzione non è ambigua: il 74% dei gestori di riserve si aspetta una quota del dollaro più bassa fra 5 anni, e ogni passo riduce la domanda strutturale per il dollaro. Nel breve il cambio racconta l'opposto: sono due orologi diversi, e solo uno misura le riserve.
Risvolto della medaglia
La repressione finanziaria è efficace ma non gratuita: è una tassa implicita che pagano risparmiatori, pensionati e detentori di obbligazioni a basso rendimento, mentre chi possiede asset reali si arricchisce.
È anche la ragione per cui funziona politicamente: a differenza di una patrimoniale, nessuno la vota e nessuno la vede in busta paga.
È esattamente per questo che il posizionamento che proponiamo non è solo opportunistico, ma rappresenta anche una protezione razionale contro un regime in cui chi non si posiziona viene tassato silenziosamente.
Implicazioni per le asset class
Intro
Dalla lettura macro discende il posizionamento, e l'architettura viene prima delle singole asset class. L'impostazione strategica è interamente azionaria: l'oro entra in modo tattico, per valutazione relativa contro l'azionario, e può restare in portafoglio per anni se le condizioni non cambiano, come nei nostri backtest intorno alla bolla dotcom.
Il criterio di scelta cambia invece rispetto al trimestre scorso. Restano due gambe, la scarsità e ciò che non ha già incorporato nel prezzo la perfezione. La terza, un dollaro strutturalmente più debole, resta la nostra lettura di medio periodo e non un dato di oggi: va usata come tesi, non come premessa.
Oro
L'oro ha una ragione strutturale e un uso tattico, e le due cose non vanno confuse. La ragione è il regime descritto: non serve che i tassi reali siano negativi, basta che restino sotto la soglia che erode il debito. Il compratore marginale non è poi l'investitore ma la banca centrale, che nel secondo trimestre del 2026 ha comprato 289 tonnellate senza guardare il prezzo, 5 volte il ritmo del trimestre precedente.
L'uso è invece tattico. È l'asset class che storicamente si è comportata meglio quando l'azionario crolla, perché la decorrelazione emerge proprio nelle code negative: per questo aumentiamo l'esposizione quando l'azionario, misurato contro l'oro, diventa troppo caro. Una posizione che può restare aperta per anni, e che non ha bisogno di obbligazioni per funzionare.
Bitcoin
Bitcoin condivide con l'oro la sola proprietà che conta in questo quadro: l'offerta è scritta nel protocollo e nessun comitato può rivederla. È la ragione per cui la correlazione fra i due è salita al massimo da 6 anni, e per cui il mercato li ha comprati insieme nel momento in cui la teoria diceva di venderli entrambi.
I due non sono però intercambiabili. L'oro ha un compratore che non guarda il prezzo, Bitcoin no: la sua domanda è finanziaria, reversibile e a leva, e va quindi più lontano in entrambe le direzioni. Il mercato delle opzioni lo registra: chi compra oro non si copre, chi compra Bitcoin sì. La conseguenza non è escluderlo, è dimensionarlo per un drawdown che l'oro non ha.
Resto del comparto
Sotto Bitcoin il comparto vive di una dinamica regolatoria, non monetaria. La mancata approvazione della legge di mercato non ha rallentato le agenzie americane, le ha liberate: SEC e CFTC scrivono ora il perimetro da sole, e hanno scelto le blockchain pubbliche.
Da qui l'attenzione a Ethereum e Solana, che si contendono il ruolo di infrastruttura per le azioni tokenizzate, e in misura minore a Hyperliquid, la cui scommessa è più stretta: l'apertura dei derivati perpetui agli operatori americani, oggi preclusa. Il rischio non è la direzione ma la reversibilita': quello che una commissione concede, un'altra può toglierlo senza passare dal Congresso.
Equity statunitense
Il rapporto prezzo/utili prospettico dell'S&P 500 è in linea con la media degli ultimi 10 anni. Il multiplo non è il problema: lo è ciò che lo tiene in piedi. Il consenso incorpora per quest'anno una crescita degli utili vicina a un terzo, e circa metà di quell'incremento viene da un solo tema.
Restiamo quindi esposti, ma non compriamo l'indice. L'asimmetria non sta nel prezzo, sta nell'ipotesi che lo regge: dove le attese sono misurate una delusione costa poco, dove sono eroiche il multiplo che oggi sembra normale diventa caro a posteriori, senza che il prezzo si sia mosso.
Il criterio di selezione
Il rischio che sta nell'ipotesi e non nel prezzo non si evita uscendo dall'azionario, si evita selezionandolo in modo diverso. Uno screening fondamentale serve proprio a questo: separare le società il cui prezzo incorpora un'esecuzione perfetta da quelle in cui la stessa qualità costa meno perché nessuno la sta raccontando.
Il nostro modello lavora su un universo globale con decine di indicatori fondamentali organizzati in famiglie e aggregati in un composito ottimizzato. Il criterio non cambia con il ciclo, cambia quali società lo superano: la nostra filosofia e la nostra strategia sono descritte per esteso sul sito.
Equity emergente
Gli emergenti arrivano a questo quadro con due vantaggi indipendenti dalla Fed. Il primo è il prezzo: lo stesso utile costa molto meno che a New York, e il divario di valutazione con gli Stati Uniti è fra i più ampi degli ultimi anni. Il secondo è la composizione: molti di questi mercati sono esposti alle materie prime, e uno shock energetico che comprime i margini altrove qui li allarga.
La terza gamba è il dollaro, e la trattiamo per quello che è: una tesi di medio periodo, non una condizione presente. Un dollaro strutturalmente più debole è parte necessaria del meccanismo che svaluta il debito americano, ma il cambio non ha ancora cominciato quel percorso. Finché non comincia, l'esposizione si giustifica con le prime due gambe.
Equity giapponese
Il Giappone resta il mercato sviluppato con la storia più lineare: uscita dalla deflazione, riforma della governance societaria, rientro graduale del risparmio interno verso il listino domestico. È l'unico grande mercato sviluppato in cui l'inflazione è una buona notizia.
Il rischio è il cambio, e rispetto al trimestre scorso va letto al contrario. La banca centrale ha alzato i tassi e lo yen ha continuato a indebolirsi: il rendimento del listino arriva eroso dal cambio. Finché la valuta scende, l'esposizione va coperta oppure accettata per quello che diventa, una scommessa doppia sul listino e contro lo yen.
Equity europea
L'Europa non è un'idea, sono tre idee separate. Difesa, banche e value rispondono a fattori diversi e nessuna delle tre dipende dall'indice: la spesa militare è una decisione politica pluriennale, i margini bancari vivono di una curva più inclinata, il value torna a pagare quando il costo del denaro smette di essere zero.
Il resto del continente continua a soffrire di crescita bassa e di un'esposizione all'energia che lo shock rende costosa. Comprare l'Europa come blocco non ha funzionato e non c'è ragione perché funzioni adesso: l'esposizione ha senso per temi, non per area geografica.
Obbligazionario
La nostra impostazione strategica, orizzonte lungo e volatilità accettata, tiene l'obbligazionario fuori dai portafogli core, e non per una previsione sui tassi. Protegge dalla volatilità ma fiacca il rendimento, e su orizzonti lunghi quel pedaggio pesa più della protezione che compra. Nelle discese violente dell'azionario l'asset che storicamente si comporta meglio non è l'obbligazione ma l'oro: la copertura la compriamo dove funziona davvero.
Per chi comunque vi si espone, la regola discende dal meccanismo. Se il regime usa l'inflazione per erodere il debito, l'unico sottostante che la compensa per intero sono i TIPS, e prestare a lungo a tasso fisso significa finanziare proprio quell'erosione: durata corta quindi, tratto lungo da evitare finché lo YCC non diventa scenario operativo.
In Europa vale lo stesso ragionamento con margini più stretti, perché la BCE ha meno spazio di accomodamento da offrire, e lo spread BTP-Bund resta l'indicatore da tenere d'occhio.
Rischi e fattori di invalidazione
Intro
Nessuna tesi vale senza le condizioni che la smentirebbero. Qui elenchiamo i cinque sviluppi che ci farebbero cambiare idea e i segnali da cui accorgersene per tempo.
Restiamo costruttivi nello scenario base, ma con la disciplina di chi sa esattamente cosa potrebbe rovesciarlo.
Boom di produttività AI
Se l'AI consegna davvero il salto di produttività promesso, e in misura superiore alle attese attuali, il PIL nominale potrebbe crescere sopra il costo del debito: in quel caso il rapporto fra debito e prodotto scenderebbe per crescita, non per debasement.
Oro e crypto perderebbero parte del razionale, il dollaro resterebbe stabile o si rafforzerebbe, l'equity statunitense continuerebbe a sovraperformare gli emergenti.
Segnali da monitorare: dati di produttività multifattoriale BLS, margini operativi Big Tech, capex AI che si traduce in revenue di terzi.
Disciplina fiscale post-midterm
Improbabile ma non impossibile se gli equilibri politici producessero un Congresso davvero ostile alla spesa pubblica. Effetto immediato: calo dei rendimenti per credibilità ritrovata, dollaro forte, correzione di oro e criptovalute, emergenti differenziati.
La probabilità è bassa, dato che entrambi i partiti hanno incentivi forti a non incarnare l'austerity, ma l'asimmetria è notevole e va monitorata.
Uno scenario poco probabile che rovescerebbe quasi tutte le nostre posizioni contemporaneamente vale più attenzione di uno probabile che ne toccherebbe una sola.
Segnali da monitorare: composizione delle commissioni di bilancio dopo il voto, proposte di tetto alla spesa, reazione dei rendimenti lunghi alle prime indicazioni programmatiche.
Collasso esogeno della domanda
Shock di credito (default sovrano disordinato, crisi bancaria sistemica), evento geopolitico estremo, scoppio di una bolla riconoscibile: tutti scenari in cui i rendimenti scenderebbero senza intervento Fed.
Effetto: rally dei Treasury, drawdown azionario brutale, oro che tiene per status difensivo, crypto sotto stress massimo.
Segnali da monitorare: spread di credito investment grade e high yield, indicatori di stress bancario (commercial real estate, regional banks), volatilità implicita su asset rischiosi.
La stretta regge
Il rialzo non è più un'ipotesi, quindi il rischio si sposta: non che la Fed alzi, ma che riesca a restare restrittiva. Accadrebbe se l'inflazione scendesse abbastanza da spingere il tasso reale sopra la soglia che erode il debito, senza che il costo del servizio imponga marcia indietro. È l'unico scenario in cui la dominanza fiscale, per come la descriviamo, smette di valere.
Effetti: rendimenti reali in salita lungo tutta la curva, dollaro forte, oro e Bitcoin privati del loro razionale, azionario in sofferenza nel percorso.
Segnali da monitorare: inflazione di fondo stabilmente sotto il 2,5%, costo medio del debito federale che smette di salire, Tesoro che allunga la scadenza media delle emissioni invece di accorciarla.
Disinflazione da normalizzazione energetica
Il greggio sopra i 100 dollari è oggi la prima voce dell'inflazione americana. Se il fronte mediorientale si chiudesse e l'offerta tornasse regolare, l'inflazione scenderebbe senza merito della Fed, che potrebbe smettere di alzare per ragioni buone invece che per vincolo. Il meccanismo che descriviamo, un'inflazione tollerata perché erode il debito, perderebbe il proprio combustibile. A differenza dello scenario precedente il tasso reale salirebbe per via dei prezzi, non perché la Fed tiene su i tassi.
Effetti: curva più piatta, oro che perde il motore principale, azionario favorito dalla compressione dei costi di input.
Segnali da monitorare: greggio stabilmente sotto gli 80 dollari, componente energia dell'indice dei prezzi in contrazione su base annua, premi di rischio sulle rotte di trasporto in normalizzazione.
Peso degli scenari
I cinque scenari non hanno la stessa probabilità, e pesarli è parte del lavoro. Tre richiedono che accada qualcosa fuori dal nostro controllo: un salto di produttività fuori scala, uno shock esogeno, una disinflazione da offerta. Gli altri due dicono che abbiamo torto, sul fatto che l'austerity non sia praticabile o sul fatto che la stretta non possa reggere.
Pesando ciascuno per quanto lo riteniamo probabile, l'oro resta l'asset mediamente meglio posizionato e l'azionario selezionato resta la posizione. Se la crescita risolvesse da sola il problema del debito, la musica cambierebbe del tutto: è lo scenario che ci smentirebbe nel modo più netto, ed è anche l'unico dei cinque che nessuno avrebbe ragione di temere.
La settimana sui mercati: la nostra lettura
Il voto americano mette un prezzo politico sull'AI
Con il Congresso passato ai Democratici il costo politico dei data center è entrato nei prezzi: moratorie e restrizioni promesse da governatori e amministrazioni locali, per il peso dei nuovi impianti su reti elettriche e bollette, hanno trasformato un rischio teorico in agenda. Giovedì i semiconduttori hanno vissuto la seduta peggiore da marzo 2020, e le vendite non hanno risparmiato chi, come AMD, aveva appena battuto le stime. Il mercato ha venduto il premio, non i conti.
Leggiamo la settimana come una revisione del prezzo più che della domanda: gli investimenti in AI restano nei piani delle grandi piattaforme, ma il loro costo politico ed energetico entra ora nelle valutazioni, e a pagare per primi sono stati i titoli che scontavano lo scenario migliore. Gli investitori non sono usciti dall'azionario: hanno spostato il capitale verso consumi, immobiliare e alcuni emergenti. È il terreno su cui la selezione fa la differenza.
L'India raccoglie i capitali che lasciano i chip asiatici
In Asia la stessa vendita ha prodotto due mercati opposti. Seul e Tokyo, dove pochi produttori di memorie e di macchinari per chip pesano in modo sproporzionato sugli indici, hanno pagato più di Wall Street. L'India ha invece vissuto la settimana migliore da sei anni, con acquisti esteri record, sostenuta dal petrolio in calo, dall'attesa di sgravi fiscali per gli investitori stranieri e da un listino poco esposto all'AI. Lo stesso flusso ha premiato e punito.
Per noi è la conferma che gli emergenti vanno letti uno per uno. La nostra esposizione poggia su valutazioni più basse di New York e su economie legate alle materie prime, e lo stesso calo del petrolio che toglie qualcosa agli esportatori di energia premia chi la importa, come l'India. Corea e Taiwan restano invece agganciate al ciclo dei semiconduttori, cioè al tema che domina gli Stati Uniti. La diversificazione fra Paesi ha fatto il suo lavoro.
Il Tesoro prepara più debito mentre la stretta si allarga
La settimana ha dato forza allo scenario che più direttamente smentirebbe la nostra lettura, quello di una stretta capace di durare. Il lavoro americano ha sorpreso al rialzo e ha riavvicinato un rialzo della Fed a dicembre, la Bank of England e la banca centrale australiana hanno alzato i tassi e l'inflazione dell'area euro è salita al massimo da tre anni. Le banche centrali non hanno ancora finito.
Il segnale che guardiamo resta però il debito. Il Tesoro ha tolto la parola “almeno” dalla promessa di non aumentare le aste a medio e lungo termine, cioè si prepara a collocarne di più, e intanto la domanda si concentra sui titoli a breve. Il calo dei rendimenti dopo il voto ricorda solo in parte una disciplina fiscale ritrovata: l'oro è salito invece di correggere. Più debito da collocare restringe lo spazio della stretta.
L'oro ritrova quota 4.000, Bitcoin resta indietro
L'oro è tornato sopra i 4.000 dollari, il livello che una settimana fa indicavamo come prova per i prossimi mesi, sostenuto dalle banche centrali, con quella cinese al ventitreesimo mese di acquisti, e dalla ricerca di riparo dopo il voto. È salito mentre il petrolio scendeva sotto i 100 dollari, lontano però dagli 80 che renderebbero concreta la normalizzazione energetica. Il test è superato, la tesi si misura in mesi.
Bitcoin si è invece mosso con la tecnologia: i flussi verso gli ETF sono diventati negativi da inizio anno e il nuovo Congresso si annuncia meno favorevole alle cripto. Le due riserve di valore restano diverse: l'oro poggia sugli acquisti delle banche centrali, Bitcoin su investitori che entrano ed escono in fretta, e sarà così finché non avrà regole stabili e credibili. Resta un asset molto più volatile dell'oro, in cui paura e avidità si amplificano in entrambe le direzioni.
— Il team Gamma
MARKET SNAPSHOT
Dati aggiornati al 6 novembre 2026 (chiusura mercati venerdì)
Leaderboard
Azionario
| Indici Area Geografica | Valore | 1W (€) | 1M (€) | YTD (€) |
|---|---|---|---|---|
| Indici Mondiali | ||||
| 1.085 | -1,88% | -4,74% | +14,31% | |
| 4.740 | -1,95% | -3,86% | +14,12% | |
| Indici USA | ||||
| 7.377 | -2,23% | -4,92% | +14,68% | |
| 26.990 | -4,52% | -13,00% | +13,02% | |
| 51.286 | -0,47% | +0,73% | +13,67% | |
| 2.754 | -1,55% | -0,98% | +18,05% | |
| Volatilità / Sentiment | ||||
| 25,64 | +6,22 | +10,56 | +10,69 | |
| Indici Europa | ||||
| 6.170 | +0,61% | -0,21% | +8,84% | |
| 50.053 | +1,18% | +0,32% | +14,49% | |
| 25.820 | -0,05% | +2,73% | +4,70% | |
| 8.139 | +2,22% | +4,86% | +2,59% | |
| 10.674 | -0,54% | +3,68% | +15,46% | |
| 14.796 | +0,58% | +9,22% | +16,70% | |
| Indici Asia | ||||
| 57.435 | -9,08% | -17,64% | +19,29% | |
| 4.054 | +0,75% | -6,63% | -2,41% | |
| 24.482 | +4,70% | +2,15% | +2,13% | |
| 25.030 | +8,99% | +13,34% | -3,96% | |
| 783 | -14,52% | -27,91% | +45,21% | |
| Altri indici | ||||
| 168.498 | -2,17% | -25,16% | +9,34% | |
| 9.021 | -0,95% | +2,45% | +15,38% | |
| 2.126 | -0,89% | +4,56% | +19,20% | |
| Indici Globali di Stile | Valore | 1W (€) | 1M (€) | YTD (€) |
|---|---|---|---|---|
| Indici Globali Settoriali | ||||
| 57 | -10,72% | -1,64% | +45,39% | |
| 108 | +1,47% | +0,04% | +18,51% | |
| 182 | -2,25% | -2,97% | +10,13% | |
| 198 | +4,00% | +6,36% | +2,29% | |
| 73 | +1,07% | +10,63% | +19,82% | |
| 113 | +0,75% | +10,91% | +23,40% | |
| 130 | +1,16% | +3,57% | +15,17% | |
| 124 | -7,80% | -18,40% | +24,28% | |
| 109 | +3,14% | -7,44% | -4,17% | |
| 83 | +0,35% | +5,44% | +12,54% | |
| 27 | +2,46% | +6,61% | +16,28% | |
| Indici Globali Fattoriali | ||||
| 89 | -0,74% | -0,74% | +16,83% | |
| 100 | -7,06% | -15,45% | +8,41% | |
| 75 | -3,35% | -6,46% | +32,14% | |
| 60 | -0,10% | +2,43% | +14,03% | |
| 79 | -0,43% | +4,42% | +13,82% | |
| 16 | -1,40% | -3,76% | +18,00% | |
Obbligazionario
Variazioni espresse come variazione % del rendimento dell'ETF obbligazionario di riferimento.
| Indici Obbligazionari | Yield | 1W (€) | 1M (€) | YTD (€) |
|---|---|---|---|---|
| Bond | ||||
| 4,52% | +0,71% | +1,37% | +7,08% | |
| 4,86% | +0,94% | +3,93% | +4,16% | |
| 1,60% | +0,53% | +1,84% | +14,31% | |
| 2,64% | +0,20% | +3,51% | -0,18% | |
| 3,25% | +0,41% | +1,56% | -0,11% | |
| 4,34% | +0,96% | +1,93% | -1,59% | |
Materie prime
Variazioni espresse come rendimento dello strumento di riferimento, a replica fisica per i metalli preziosi e su contratti futures per rame ed energia.
| Commodities | Valore ($) | 1W (€) | 1M (€) | YTD (€) |
|---|---|---|---|---|
| Metalli preziosi | ||||
| Au Oro | 4.066,0 | +5,25% | -0,41% | -0,76% |
| Ag Argento | 51,9 | +5,60% | -12,50% | -23,27% |
| Pt Platino | 1.535,2 | +7,05% | -5,78% | -21,59% |
| Pd Palladio | 1.025,8 | +4,89% | -8,14% | -32,68% |
| Cu Rame | 6,3 | -2,92% | -4,92% | +13,64% |
| Energia | ||||
| B Brent Crude | 97,8 | -12,42% | +1,00% | +131,71% |
| W WTI Crude | 90,3 | -11,67% | +3,62% | +126,32% |
| G Gas Naturale | 3,0 | +3,47% | -14,83% | -19,57% |
Criptovalute
| Criptovalute | Valore ($) | 1W (€) | 1M (€) | YTD (€) |
|---|---|---|---|---|
| Crypto | ||||
| 75.746,93 | -1,40% | -8,61% | -8,71% | |
| 2.235,05 | +0,22% | -12,74% | -20,55% | |
| 693,12 | -0,98% | -9,83% | -15,32% | |
| 1,18 | -5,63% | -16,72% | -32,47% | |
| 90,06 | -5,95% | -22,14% | -23,70% | |
| 0,32 | -2,51% | -4,70% | +17,94% | |
| 0,07 | -4,20% | -18,31% | -34,95% | |
| 0,18 | -5,29% | -27,66% | -41,73% | |
| 78,45 | -11,49% | -10,90% | +225,33% | |
| 610,32 | +4,43% | +10,78% | +48,56% | |
Forex
| Valute | Tasso | 1W | 1M | YTD |
|---|---|---|---|---|
| Coppie | ||||
| 1,11 | -0,48% | -0,47% | -5,18% | |
| 0,83 | +0,20% | -1,49% | -4,24% | |
| 0,91 | -0,66% | -2,01% | -1,79% | |
| 176,82 | +0,57% | -0,11% | -3,91% | |
| 7,51 | +0,82% | -0,46% | -8,63% | |
| 158,47 | +0,61% | +0,25% | +1,16% | |
| 6,68 | +0,34% | -0,42% | -4,54% | |
| 102,28 | +0,31% | +0,04% | +4,02% | |
Tempistica. Dati al close di venerdì 6 novembre 2026. Per le criptovalute, scambiate 24/7, si intende la candela giornaliera che chiude alle 00:00 UTC (convenzione di mercato).
Livelli. I valori puntuali si riferiscono agli indici di mercato per l'azionario, ai rendimenti annui a scadenza (yield) per i bond, ai prezzi spot in dollari (USD) per materie prime e criptovalute, ai tassi di cambio diretti per le valute.
Variazioni. Le performance percentuali a 1 settimana, 1 mese e da inizio anno sono calcolate sui rispettivi ETF tracker per azionario, obbligazionario e materie prime in modalità total return; sui prezzi spot per criptovalute; sul tasso di cambio per le valute. Per un numero limitato di righe prive di un tracker fedele all'indice, la variazione è ricostruita dall'indice stesso convertito in euro, con l'aggiunta del rendimento cedolare netto pro rata.
Valuta. Le variazioni di azionario, obbligazionario, materie prime e criptovalute sono convertite in euro (€), per riflettere il rendimento effettivo per un investitore europeo non-hedged. Le coppie valutarie restano espresse nella loro convenzione naturale.
NEWS PRINCIPALI
2-8 novembre 2026 | Notizie selezionate per rilevanza e impatto sui mercati
Globale
L'Iran apre al negoziato, il greggio perde il premio
La Guida suprema Mojtaba Khamenei ha autorizzato colloqui con gli Stati Uniti attraverso la mediazione del Qatar, dopo una lettera del vicepresidente Vance, e Teheran ha poi fatto arrivare una proposta sul nucleare. Fra lunedì e martedì gli Stati Uniti hanno però colpito l'isola di Qeshm, il primo attacco dichiarato da settembre, e l'Iran ha minacciato ritorsioni.
Per riaprire del tutto Hormuz Teheran chiede la fine del blocco navale, la revoca delle sanzioni e lo sblocco dei beni congelati, mentre gli attacchi alle navi restano vicini ai massimi.
Il Brent ha chiuso con il calo settimanale più forte da marzo 2020, spinto anche dall'attesa che il nuovo Congresso freni la guerra: le quotazioni anticipano un'intesa ancora da firmare.
Il Cremlino conferma il tavolo a tre di Abu Dhabi
Il Cremlino ha confermato per il 10 e l'11 novembre i colloqui fra Russia, Ucraina e Stati Uniti ad Abu Dhabi, ai quali per Washington parteciperanno gli inviati Steve Witkoff e Jared Kushner. Sul tavolo ci sono una tregua su energia e trasporto marittimo e uno scambio di prigionieri, i punti indicati da Kiev nelle settimane scorse.
È il primo appuntamento diplomatico dopo il voto americano, che ha tolto ai Repubblicani il controllo di entrambe le camere e quindi parte del margine della Casa Bianca su sanzioni e forniture.
Il negoziato procede per tregue parziali: un'intesa sull'energia allenterebbe soprattutto i prezzi di gasolio e cherosene, i più colpiti dalla guerra.
Stati Uniti
Il Congresso passa ai Democratici, i data center nel mirino
Martedì i Democratici hanno conquistato Camera e Senato, strappando ai Repubblicani almeno sette seggi al Senato, fra cui il Texas, dove James Talarico è il primo democratico eletto senatore dal 1988, e oltre trenta distretti alla Camera. Hanno preso anche i governatori di Georgia, Ohio, Iowa e Texas. Il nuovo Congresso si insedierà a gennaio.
In Texas la governatrice eletta Gina Hinojosa ha promesso una moratoria sui nuovi data center fino alla sessione legislativa del 2027, e secondo Bloomberg almeno 38 amministrazioni locali hanno approvato divieti o restrizioni.
Per Trump finisce il controllo di entrambe le camere: Trump dovrà negoziare ogni legge di spesa.
Buste paga forti, dicembre torna in gioco per la Fed
A ottobre l'economia americana ha creato 165.000 posti di lavoro, contro i 65.000 attesi, dopo i 60.000 di settembre, e la disoccupazione è scesa al 4,1%. I salari orari sono cresciuti dello 0,4% sul mese e del 3,1% sull'anno, sopra le stime.
Secondo il CME FedWatch la probabilità di un aumento di 25 punti base alla riunione del 9 dicembre è salita intorno al 77%, e il rendimento a due anni è cresciuto più di quello a dieci. Beth Hammack e Thomas Barkin si sono detti favorevoli a rialzi graduali.
Martedì arriva l'inflazione di ottobre: il lavoro toglie alla Fed un motivo per aspettare, e solo un dato debole sui prezzi può riaprire la partita.
Washington taglia fuori MEXC, fuga di depositi da Binance
Venerdì il Tesoro americano ha ordinato alle istituzioni finanziarie di interrompere ogni trasferimento da e verso MEXC Global, fra i maggiori exchange di cripto, accusato di aver gestito almeno 16 miliardi di dollari di transazioni illecite legate a Iran, Corea del Nord e Russia fra il 2021 e il 2026. Il provvedimento entra in vigore 30 giorni dopo la pubblicazione, ma alcune piattaforme hanno già cominciato a bloccare i depositi in arrivo da MEXC.
Binance, che ha riaperto i prelievi dopo il furto di fine ottobre, ha registrato 3,64 miliardi di uscite nette nel primo giorno.
Chi custodisce le cripto conta quanto la cripto stessa, e la stretta americana colpisce i canali più che le monete.
Europa
Inflazione al 4% nell'area euro, la BCE cerca un presidente
A ottobre l'inflazione dell'area euro è salita al 4% dal 3,8%, il livello più alto da tre anni, con l'energia in aumento del 20,8% e quella di fondo ferma al 2,5%. Il presidente della Bundesbank Joachim Nagel si è detto favorevole a un rialzo a dicembre.
Venerdì si è chiusa la raccolta delle candidature per la successione di Lagarde, che lascerà il 7 febbraio: i Paesi Bassi hanno proposto Klaas Knot e la Spagna Pablo Hernández de Cos, e lunedì l'Eurogruppo farà il punto.
Knot è considerato più rigoroso sull'inflazione, de Cos più vicino allo stile di Lagarde: la scelta del presidente orienterà la stretta.
La BoE riprende ad alzare, prima volta dal 2023
Giovedì la Bank of England ha portato il tasso di riferimento al 4%, con un aumento di 25 punti base, il primo rialzo da oltre tre anni, con 8 voti contro 1: Catherine Mann chiedeva mezzo punto. Il governatore Andrew Bailey ha parlato di notizie incoraggianti arrivate nelle 48 ore precedenti, mentre il petrolio scendeva sulle aperture iraniane.
La prossima decisione è attesa il 17 dicembre, e giovedì arriverà la prima stima del PIL britannico del terzo trimestre, in un'economia che l'ufficio di bilancio vede crescere poco anche il prossimo anno.
La BoE sceglie la credibilità prima della crescita, dopo un bilancio che ha già alzato le tasse su banche e rendite.
Parigi respinge il proprio bilancio, la borsa guarda altrove
Mercoledì l'Assemblea nazionale francese ha respinto all'unanimità la parte delle entrate della legge di bilancio 2027, senza un solo voto favorevole, e il testo passa ora al Senato. Secondo il ministro Amiel il deficit implicito salirebbe al 5,9% del PIL. Giovedì circa 600.000 persone hanno manifestato in tutto il Paese.
S&P rivedrà il rating della Francia il 27 novembre, e per il governo si accorciano i tempi per approvare i conti entro fine anno.
La borsa di Parigi ha comunque chiuso la migliore settimana fra i grandi listini europei: il mercato separa le imprese francesi dal loro Stato, ma il conto del bilancio arriverà sul costo del debito.
Cina
Pechino sostiene Hong Kong e tiene fermi i processori Nvidia
Fondi legati allo Stato hanno comprato circa 11,5 miliardi di dollari di ETF sulla borsa di Hong Kong, sostenendola nella settimana della vendita globale sulla tecnologia: giovedì l'indice Hang Seng è salito del 3,7%.
Secondo Reuters circa 600.000 processori H200 di Nvidia, già autorizzati da Washington, sono fermi a Hong Kong in attesa del via libera di Pechino all'importazione: ByteDance e Tencent ne hanno ricevuti finora circa 10.000 ciascuna, e in Cina un server con otto H200 costa il triplo di un anno fa.
Pechino compra azioni ma frena la tecnologia americana, per non aumentare la dipendenza dai fornitori statunitensi.
L'attività cinese rallenta e le imprese tagliano i prezzi
A ottobre l'indice composito RatingDog dei direttori acquisti, che misura l'attività di industria e servizi, è sceso a 52 da 52,4, il livello più basso da tre mesi: la produzione manifatturiera ha accelerato, ma i servizi hanno rallentato. I nuovi ordini, anche dall'estero, sono cresciuti più piano.
Le imprese hanno abbassato i prezzi di vendita nonostante costi in aumento, e la fiducia sulle prospettive è calata.
La deflazione resta il vero freno cinese: senza prezzi in risalita i margini non si allargano, e il vertice APEC di Shenzhen del 18 novembre sarà il prossimo banco di prova per i rapporti con Washington.
Giappone
Tokyo affonda sulla tecnologia, rifugio nei titoli di Stato
Venerdì il Nikkei ha perso circa il 6% sulla scia della vendita americana, trascinato da SoftBank e Advantest, e ha chiuso la settimana, accorciata dalla festa di martedì, con un calo superiore al 9% in yen. A pesare sono stati soprattutto i titoli legati all'AI e ai semiconduttori, che negli ultimi mesi avevano guidato i rialzi.
Il rendimento del decennale giapponese è sceso in settimana: gli investitori hanno spostato liquidità dalle azioni ai titoli di Stato, che restano il rifugio domestico anche con la banca centrale pronta ad alzare i tassi.
Tokyo sconta la parte più concentrata del tema AI, la stessa che l'aveva spinta ai massimi.
Salari in corsa, la BoJ pensa a un altro ritocco
I verbali della riunione di settembre, quando la Bank of Japan ha alzato i tassi con un consiglio diviso, mostrano membri pronti ad accelerare la stretta, e con il tasso all'1,25% la banca centrale si trova ancora dentro la fascia che considera neutrale, fra l'1,1% e il 2,5%. Intanto i salari nominali crescono al ritmo più alto da circa trent'anni, e il mercato considera probabile un nuovo rialzo a dicembre.
Lo yen non ne ha tratto beneficio ed è rimasto debole sul dollaro, perdendo terreno anche sull'euro.
Per chi investe dall'euro la stretta giapponese non basta a sostenere lo yen, e il rendimento della borsa di Tokyo resta esposto al cambio.
Italia
Intesa chiude nove mesi record e accelera su MPS
Martedì Intesa Sanpaolo ha chiuso i primi nove mesi con un utile netto record di 8,2 miliardi di euro, in crescita dell'8,1%, e un terzo trimestre sopra le stime. La banca conferma per il 2026 un utile ben oltre i 10 miliardi, nonostante circa 1 miliardo di impatto dal contributo chiesto alle banche dalla manovra, e il 25 novembre pagherà un acconto sul dividendo di 3,8 miliardi.
L'offerta su MPS partirà a novembre, con regolamento fra fine 2026 e inizio 2027, e sarà seguita dall'offerta obbligatoria su Mediobanca.
Il contributo sulle banche non intacca la distribuzione agli azionisti, e Intesa si prepara a guidare il consolidamento del settore.
Spread sotto 110 punti in attesa di S&P
Lo spread fra BTP e Bund decennali è sceso in settimana da circa 118 a circa 109 punti base: i titoli italiani hanno beneficiato del rialzo globale dei titoli di Stato dopo il voto americano e del calo del petrolio, che pesa molto sull'inflazione italiana, mentre la Francia si scontrava con il proprio bilancio.
Il Tesoro torna sul mercato con i BOT l'11 novembre e con i BTP a medio e lungo termine il 12, e venerdì 13 S&P aggiornerà il giudizio sull'Italia, dopo che Scope ha confermato il rating con prospettive positive.
Il mercato anticipa un giudizio favorevole, ma con l'inflazione sopra il 5% il calo dei rendimenti resta legato all'energia.
Resto del mondo
Seul crolla sui semiconduttori e sospende di nuovo gli scambi
Venerdì il Kospi ha perso il 6,02% a 5.059,69 punti, il livello più basso da nove mesi, dopo l'ennesimo blocco temporaneo delle contrattazioni di quest'anno: Samsung Electronics ha ceduto il 7,99% e SK Hynix il 9,97%. In un mese l'indice ha perso circa un quarto del suo valore, dopo il massimo storico sopra 9.300 punti toccato a giugno.
Il ministro delle Finanze ha promesso misure per contenere la volatilità, dopo un anno in cui i prodotti a leva sui singoli titoli hanno amplificato ogni movimento.
Due titoli pesano per oltre metà del listino: quando il ciclo delle memorie si gira, Seul non ha altri motori su cui contare.
L'Australia stringe ancora ma non promette altri rialzi
Martedì la Reserve Bank of Australia ha portato il tasso al 4,85%, 25 punti base in più, con 6 voti contro 3, il livello più alto dal 2008 e il quinto rialzo del 2026, con l'inflazione di settembre salita al 4,3% sotto la spinta dei carburanti. Il comunicato ha però eliminato ogni riferimento a ulteriori strette, e il mercato lo ha letto come un segnale più morbido.
La prossima decisione è attesa l'8 dicembre, l'ultima dell'anno.
Le banche centrali rallentano prima di fermarsi: con il petrolio in calo e la Fed ancora orientata al rialzo, l'Australia sceglie di tenersi le mani libere per dicembre.
Il Brasile aspetta il ministro, Ibovespa ai minimi da gennaio
L'Ibovespa ha messo in fila sei sedute di calo, fino ai minimi da gennaio, e il real si è indebolito, con il mercato in attesa del nuovo ministro delle Finanze. Secondo la radio CBN Lula intende proporre l'incarico al governatore del Piauí Rafael Fonteles, mentre il partito del presidente assicura che il governo punterà a un avanzo di bilancio ogni anno.
Le nomine sono attese dopo il viaggio di Lula in Turchia e nelle Filippine, dal 9 al 16 novembre, e il nuovo mandato comincia il 5 gennaio.
Il prezzo del Brasile dipende da un solo nome, quello che dirà quanto credibile sarà la promessa sui conti.
EARNINGS PIÙ RILEVANTI
Apple (AAPL)
| EPS Atteso | EPS Attuale | Ricavi Attesi | Ricavi Attuali |
|---|---|---|---|
| $1,99 | $2,10 | $113,39B | $114,48B |
L'iPhone traina i ricavi, la Cina delude gli analisti
I ricavi sono cresciuti del 12%, il miglior trimestre di settembre di sempre, trainati dall'iPhone, salito del 17% con la gamma 17, e dai Mac, mai venduti così tanto in un anno. La Cina è cresciuta del 21%, ma è rimasta sotto le stime degli analisti di oltre un miliardo di dollari.
I servizi sono saliti del 10%, il ritmo più lento dell'anno fiscale, e l'utile beneficia di 5 centesimi per azione di rimborsi sui dazi, senza i quali avrebbe comunque battuto le attese. La crescita c'è, ma poggia sull'hardware.
Il costo delle memorie morde i margini di Natale
Per il trimestre natalizio Apple prevede ricavi in crescita fra il 7% e il 10% e un margine lordo fra il 45% e il 46%, sotto il 46,3% atteso da LSEG. Il nuovo amministratore delegato John Ternus, alla prima conferenza con gli analisti, ha definito senza precedenti il rincaro delle memorie e lo vede proseguire anche dopo dicembre.
Al costo dei chip si aggiunge quello dell'avvio di Siri con l'AI. Il titolo ha perso quasi il 3% nel dopo mercato: il rincaro dei componenti pesa più della domanda.
Palantir (PLTR)
| EPS Atteso | EPS Attuale | Ricavi Attesi | Ricavi Attuali |
|---|---|---|---|
| $0,41 | $0,44 | $2,18B | $2,31B |
Le aziende superano il governo nel fatturato di Palantir
I ricavi sono quasi raddoppiati e per la prima volta hanno superato i 2 miliardi di dollari in un trimestre. I clienti commerciali americani, cresciuti del 148%, hanno superato per la prima volta le agenzie governative, e l'utile netto è più che raddoppiato a 1,13 miliardi.
Il punto debole sono i nuovi contratti: il loro valore complessivo è cresciuto solo del 6%, contro il 49% del trimestre precedente, e quello dei commerciali americani dell'11%. La crescita di oggi viene dai contratti di ieri.
Previsioni alzate, ma la valutazione frena il titolo
Palantir ha alzato la stima dei ricavi 2026 a circa 8,53 miliardi di dollari e prevede per il quarto trimestre circa 2,65 miliardi, contro i 2,46 attesi. L'amministratore delegato Alex Karp ha rivendicato risultati senza paragoni nella storia del software.
Le previsioni implicano però il primo rallentamento della crescita in oltre tre anni, e martedì il titolo ha chiuso in calo di quasi il 2% mentre il Nasdaq saliva. A questi prezzi battere le stime non basta.
AMD (AMD)
| EPS Atteso | EPS Attuale | Ricavi Attesi | Ricavi Attuali |
|---|---|---|---|
| $1,94 | $2,09 | $13,09B | $13,38B |
Il segmento server quasi raddoppia con i nuovi acceleratori
I ricavi sono cresciuti del 45%, sopra il massimo della forchetta indicata dalla società, e i data center sono saliti del 97%, fino a pesare quasi due terzi del totale, grazie ai processori EPYC e ai primi acceleratori MI450. Fra i clienti che usano già i sistemi Helios ci sono OpenAI, Meta, Microsoft e Anthropic.
Il resto dell'azienda è fermo: PC e console sono scesi dell'8% sull'anno, e le scorte sono salite del 35% in un trimestre per sostenere la corsa dei data center. L'intera crescita passa da un solo segmento.
Una guida da 17 miliardi travolta dalle vendite di giovedì
Per il quarto trimestre AMD prevede ricavi intorno ai 17 miliardi di dollari, sopra i circa 16,2 attesi da LSEG, con un margine lordo intorno al 55%, e l'amministratrice delegata Lisa Su vede per il 2027 una crescita dei ricavi superiore all'80%, con i data center a circa l'80% delle vendite.
Il titolo è salito dell'8% nel dopo mercato, poi giovedì ha perso il 14% insieme al resto dei semiconduttori dopo il voto americano. I conti non proteggono dal rischio politico.
Uber (UBER)
| EPS Atteso | EPS Attuale | Ricavi Attesi | Ricavi Attuali |
|---|---|---|---|
| $0,90 | $0,88 | $14,67B | $14,77B |
Quinto trimestre di fila con prenotazioni a più 20%
Le prenotazioni lorde, il valore di tutte le corse e le consegne passate dall'app, sono cresciute del 20% per il quinto trimestre consecutivo, con 4,1 miliardi di viaggi e 215 milioni di utenti mensili. I ricavi sono saliti del 10%, poco sopra le attese.
L'utile per azione rettificato è rimasto appena sotto le stime, quello contabile è crollato per una perdita di 476 milioni sulle partecipazioni. L'amministratore delegato Dara Khosrowshahi ha citato carburanti cari e meno autisti in alcuni mercati esteri. La domanda tiene, l'offerta di autisti meno.
Profitti attesi deboli, ma Wall Street compra
Per il quarto trimestre Uber prevede un utile per azione rettificato fra 0,95 e 0,99 dollari, sotto gli 1,06 attesi secondo Reuters, e prenotazioni in crescita fra il 18% e il 22%. Sulla guida autonoma punta a circa 700 veicoli senza conducente sulla piattaforma entro fine anno e a oltre 2.000 nel 2027.
Il flusso di cassa degli ultimi 12 mesi ha toccato il record di 10,4 miliardi, e mercoledì il titolo è salito di quasi l'8% nonostante le stime più basse. Gli investitori guardano ai flussi più che all'utile.
McDonald's (MCD)
| EPS Atteso | EPS Attuale | Ricavi Attesi | Ricavi Attuali |
|---|---|---|---|
| $3,38 | $3,57 | $7,29B | $7,16B |
Meno clienti negli Stati Uniti, scontrino più alto
Negli Stati Uniti le vendite a parità di ristoranti sono scese dello 0,2%, il primo calo in sei trimestri: i clienti sono diminuiti e una spesa media più alta li ha compensati solo in parte. Fuori dagli Stati Uniti la crescita ha tenuto, e le vendite globali a parità di perimetro sono salite dell'1,5%.
I ricavi sono rimasti sotto le attese, ma l'utile per azione le ha superate grazie a margini più alti, e il gruppo ha alzato del 4% il dividendo trimestrale. Il consumatore americano a basso reddito resta il punto debole.
Valore al centro, i conti del 2027 a inizio anno
L'amministratore delegato Chris Kempczinski ha ammesso errori di esecuzione sulle offerte di valore negli Stati Uniti, dove la catena ha lanciato un menu sotto i 3 dollari e una colazione a 4, e la nuova presidente americana Skye Anderson prepara un menu per il 2027. Secondo il direttore finanziario Ian Borden le vendite americane sono tornate a crescere a settembre.
Borden non si è però sbilanciato sul quarto trimestre, e le stime per il 2027 arriveranno a inizio anno. Mercoledì il titolo è salito di circa il 5%: il mercato premia la stabilizzazione, non la ripresa.
Novo Nordisk (NOVO-B)
| EPS Atteso | EPS Attuale | Ricavi Attesi | Ricavi Attuali |
|---|---|---|---|
| DKK 4,62 | DKK 5,79 | DKK 73,22B | DKK 79,20B |
La pillola Wegovy batte le attese e riapre la crescita
La pillola Wegovy, lanciata negli Stati Uniti a gennaio e ora venduta in otto mercati, ha incassato 5,39 miliardi di corone, oltre la metà in più del trimestre precedente e sopra i 4,62 miliardi attesi. Novo stima di raccogliere circa l'80% delle nuove prescrizioni di pillole per l'obesità negli Stati Uniti.
Le vendite della versione iniettabile negli Stati Uniti sono però scese del 13% a cambi costanti, e l'utile contabile sconta oltre 8 miliardi di oneri straordinari fra una svalutazione e la riorganizzazione degli stabilimenti. La pillola compensa il calo delle iniezioni.
Terza revisione al rialzo, CagriSema in arrivo
Novo ha alzato per la terza volta le previsioni 2026: ricavi e utile operativo rettificati sono ora attesi fra -2% e +2% a cambi costanti, contro un calo fino al 6% indicato in precedenza. La società prepara il lancio americano di CagriSema all'inizio del 2027, se arriverà l'approvazione.
L'amministratore delegato Mike Doustdar insegue Eli Lilly, la cui pillola Foundayo conquista quote di nuove prescrizioni. Mercoledì il titolo è salito di circa il 5%, restando in calo da inizio anno: la guida torna a includere la crescita.
Ferrari (RACE)
| EPS Atteso | EPS Attuale | Ricavi Attesi | Ricavi Attuali |
|---|---|---|---|
| €2,37 | €2,44 | €1,89B | €1,90B |
Consegne in calo, più margine su ciascuna auto
Ferrari ha consegnato 3.368 auto, 33 in meno di un anno fa per il cambio di modelli in corso, ma i ricavi sono cresciuti del 7% e il margine operativo lordo è salito al 39,7%. Hanno pesato la supercar F80 in serie limitata e le personalizzazioni, che i clienti pagano a parte.
L'utile netto è salito del 13% a 431 milioni di euro e il flusso di cassa industriale del 43%, già quasi all'obiettivo annuale dopo nove mesi, mentre le consegne sono calate in America e in Cina. A Maranello il prezzo conta più del volume.
Stime riviste in meglio, portafoglio ordini sul 2028
La società ha alzato ancora le stime 2026: ricavi intorno ai 7,65 miliardi di euro, margine operativo lordo di almeno 3 miliardi e utile per azione di almeno 9,85 euro, grazie a personalizzazioni più forti del previsto, a minori effetti dei cambi e al secondo posto in Formula 1.
L'amministratore delegato Benedetto Vigna ha detto che gli ordini arrivano al 2028 e che mancano ancora due lanci quest'anno; le stime incorporano la crisi in Medio Oriente per quanto visibile oggi. La visibilità degli ordini vale come una garanzia.
Toyota (7203)
| EPS Atteso | EPS Attuale | Ricavi Attesi | Ricavi Attuali |
|---|---|---|---|
| n/d | n/d | ¥13,40T | ¥13,44T |
Ibride e yen debole riportano l'utile a crescere
Nel trimestre fra luglio e settembre l'utile operativo è salito del 34% a 1.130 miliardi di yen, il primo aumento in sei trimestri e ben sopra i 992 miliardi attesi da LSEG, con ricavi in linea con le stime. A spingere sono stati lo yen debole e la domanda di ibride, che hanno margini più alti.
In Nord America l'utile operativo del semestre è tornato positivo nonostante i dazi, mentre in Cina le vendite sono calate del 22% e in Medio Oriente di circa un terzo per la guerra. Le ibride fanno da scudo ai dazi.
Previsione annua più alta del 15%, più cassa agli azionisti
Toyota ha alzato la previsione di utile operativo per l'anno fiscale che termina a marzo da 3.400 a 3.900 miliardi di yen e quella di utile netto a 3.570 miliardi, pur limando i ricavi attesi, con un cambio ipotizzato a 157 yen per dollaro. Ha annunciato anche piani per restituire agli azionisti fino a 89 miliardi di dollari in cinque anni.
Le azioni erano già salite di circa l'8% prima dei conti, comprate come titolo difensivo dopo il voto americano, e giovedì hanno guadagnato oltre il 14%. Il mercato ha cercato utili certi fuori dall'AI.
CALENDARIO PROSSIMI EVENTI
La prossima settimana
9 novembre [MEDIA] Eurogruppo sulle candidature alla presidenza della BCE
9 novembre [MEDIA] Aste dei titoli del Tesoro statunitense a 3, 10 e 30 anni, fino al 12
9 novembre [MEDIA] Trimestrale di Constellation Energy
10 novembre [CRITICA] Inflazione CPI di ottobre negli Stati Uniti
10 novembre [ALTA] Colloqui fra Russia, Ucraina e Stati Uniti ad Abu Dhabi, fino all'11
12 novembre [MEDIA] Prima stima del PIL britannico del terzo trimestre
12 novembre [ALTA] Trimestrale di Applied Materials
13 novembre [ALTA] Revisione del rating dell'Italia da parte di S&P
13 novembre [MEDIA] Prezzi alla produzione statunitensi di ottobre
Il prossimo mese
16 novembre [MEDIA] Prima stima del PIL giapponese del terzo trimestre
17 novembre [CRITICA] Trimestrale di Nvidia
18 novembre [ALTA] Vertice APEC a Shenzhen con Trump e Xi, fino al 19
18 novembre [MEDIA] Verbali della riunione di ottobre della Federal Reserve
18 novembre [MEDIA] Inflazione definitiva dell'area euro di ottobre
25 novembre [ALTA] Seconda stima del PIL statunitense del terzo trimestre e inflazione PCE di ottobre
26 novembre [MEDIA] Decisione della Bank of Korea sui tassi di interesse
27 novembre [ALTA] Revisione del rating della Francia da parte di S&P
4 dicembre [CRITICA] Rapporto sul mercato del lavoro statunitense di novembre
9 dicembre [CRITICA] Decisione della Federal Reserve sui tassi di interesse
FONTI
Reuters, Bloomberg, Financial Times, Associated Press, CNBC, AFP, Wall Street Journal, Nikkei Asia, Federal Reserve, BCE, Bank of England, Bank of Japan, Reserve Bank of Australia, Dipartimento del Tesoro statunitense, FinCEN, Bureau of Labor Statistics, Bureau of Economic Analysis, Eurostat, CME FedWatch, LSEG, FactSet, Visible Alpha, Cabinet Office giapponese, S&P Global, RatingDog, Korea Exchange, Yonhap, Korea Times, Trading Economics, Investing.com, MarketWatch, Barron's, The Block, CoinDesk, Decrypt, DefiLlama, Il Sole 24 Ore, Radiocor, MilanoFinanza, Teleborsa, CBN, comunicati societari